onsdag 17 december 2014

Tethys Oil - revisited

Eftersom Erik prompt vill ha en bredare uppdatering av Stockholmsbörsens mest attraktiva energibolag så slår bifaller jag.

Detta har hänt sedan analysen, som du kan hitta här
Händelser senaste sju månader:
- Produktionen har stigit med 21% (6959 - 8425 fat per dag)
- Bolaget har återköpt 200.000 aktier, och fortsätter köpa dagligen (knappt 0,5% av stocken)
- Bolaget har tjänat 9,35:- per aktie (senaste nio månaderna)
- Bolaget har påträffat olja (ej kommersiellt) i södra delen av licenser, och bekräftar den geologiska teorin dom har jobbat efter
- Bolaget har ökat 2P reserverna med 2.9 miljoner fat
- Bolaget missar 2(!) borrningar i South Farha south fältet

Summan av kardemumman får anses positiv och min analys har slagit väl ut i alla aspekter, bortsett från oljepriset.

Kort om oljan:
Som den nörd jag är har jag i princip slukat alla rapporter från stora banker och analyshus den senaste månaden, jag tänker inte summera min uppfattning i mer än min prognos och bedömning av utbudssituationen för 2015 på grund av den enorma mängd data som framkommit och alla gissar i princip olika.

Ta dock detta med en oljetunna salt, oljepriset kan ändras drastiskt pga av makrofaktorer långt bortom mina kunskaper som semiprofessionell analytiker.

- Genomsnittspriset förväntar jag mig blir 65$ under 2015, 75$ under 2016

- Jag bedömer att utbudet i dagsläget är 1.4-1.8 miljoner fat över den globala konsumtionen (dagligen) där 1 miljon fat är olönsamma (dock möjligt att delar dessa är cash flow positiva)

Prognos för 2015:
- Genomsnittlig produktion 10.000 fat per dag (17% tillväxt)
- Bokade 2P reserver: 31 miljoner fat (slutet av 2015)*
- Bokade 3P reserver 40 miljoner fat (slutet av 2015)

Försäljning:  901,5 MSEK
Operativa kostnader:  321,7 MSEK
Admin kostnader: 35,5 MSEK
Avskrivningar: 189 MSEK
EBIT: 355 MSEK
CAPEX: 304 MSEK

Antaganden: SEK/USD: 7,6, Brent: 65$, 40 borrningar, 10 miljoner dollar för infrastruktur på B4EW4 fältet.

Dagens värdering, aktuell kurs: 56,5:-
EV/EBIT: 5,5
Per miljon 2P reserv: 10$*
Rättvisande värdering (min modell**):
EV/EBIT: 7 = 70 per aktie
Per miljon 2P reserv: 13$ = 73,6 per aktie

* Min egna bedömning av 2P reserver är 26.5 miljoner fat. Detta är baserat på min egna modell av Tethys reserver, som även ledningen säger är missvisande

**Min modell tar i akt produktionskostnader, produktivitet, CAPEX och politiskt stabilitet. Jämförelsen gör med Europeiska peers (då jag inte ser några peers i mellanöstern med liknande politiskt eller skattemässiga villkor)

tisdag 16 december 2014

Överblick av portföljen

Nu var det ett par månader sedan den senaste uppdateringen och det är dags att ta en titt över portföljen. För dig som har följt bloggen har jag legat tungt i två oljerelaterade bolag under året, Tethys Oil & Bonheur.

Anledningen till den minskade aktiviteten har vart att mer jobb har inkommit under den sista tiden. 

Portföljen har de senaste månaderna tagit rejält med stryk, men tack vare lite tur och finess har jag klarat mig undan hyfsat ändå.


Portföljen består i dagsläget av:

Tethys Oil
Kort kommentar: Tethys tog oväntat lite stryck i början av oljeprisfallet, jag fick möjligheten att sälja av innehavet innan OPEC mötet och börja köpa igen på 69:- Jag är fortfarande köpare i dagsläget med mindre poster dagligen.

CellaVision
Kort kommentar: CellaVision har fortsatt gå som tåget under slutet av året. Jag sålde en mindre post på 38,60 och förväntar mig ett något sämre 2015 än majoriteten av dom insatta småspararna som följer CEVI

Bonheur
Kort kommentar: Bolaget har lidit rejält av oljeprisfallet, och med all rätt. Jag räknar med att Fred Olsen kommer skrota minst tre riggar under 2015/2016, med det sagt tycker jag fortfarande bolaget är billigt, jag kommer fortsätta köpa med samma motivering som tidigare, omställningen av verksamheten till fokus på Renewables.

Fortnox
Kort kommentar: Fortnox är nytt tillskott i portföljen, och långt ifrån billigt. men med en bred moat och stor potential för ökad intjäning kommande åren passar den fint i min portfölj


G5 Entertainment
Kort kommentar: G5 har fortsatt med sin kräftgång, Bolaget fortsätter göra mycket rätt. men lönsamheten utebilr, jag har skalat av innehavet under November, men sitter kvar med hälften för att invänta Q1

Vad gäller Africa Oil så sålde jag dom tämligen omgående, AOI var hög risk innan, och med  kraftigt fallande oljepris och olöst finansiering kändes det opassande i portföljen med så mycket oljerelaterat.

Jag kommer börja titta på dom igen efter finansieringen är löst. till dess, stay out.

onsdag 1 oktober 2014

Mörkt skimmer i portföljen

Min portfölj ligger i dagsläget mycket tung inom olje/oljeservicesektorn, ca 45%.
Med tanke på de senaste månadernas utveckling av oljepriset borde jag vara orolig?
Majoriteten läsarna skulle nog tycka att det åtminstone vore värt att lätta på några positioner, Lundaluppen skulle definitivt tycka det.

Jag har under förra veckan tagit en större position i Africa oil, vilket inte var något jag tidigare räknat med, men när marknaden handlade ner aktien rejält efter en "liten" besvikelse på reservuppdateringen och reavinstlagstiftningen såg jag min chans. Jag tycker i dagsläget bolaget är värt 33.15:- aktien med dagens kassa och bevisade reserver. Africa oil påverkas knappast av dagens oljepris, bolaget har minst 3 år till produktion, men antagligen 5 år innan det är igång ordentligt. Jag ser positionen som en längre swingtrade.

Huvudskälen till att jag köper AOI:
  • Africa oil har en av världens mest intressanta licensportföljer onshore och till dagens värdering får jag den gratis. 
  • Det är i mina ögon troligt att bolaget under nästa års reservuppdatering kan addera åtminstone 100 miljoner fat till i Lokichar reservoaren, appraisalprogrammet som just nu genomförs har haft god succces rate och att tänka sig att bolaget skulle hitta olja i färre än 50% av brunnarna är i dagsläget osannolikt (historiskt runt 80%)
  • Bolaget har på kort tid fått många negativa rekommendationer riktat mot sig efter det negativa nyhetsflödet. Eftersom AOI länge har vart lite av bankernas kelgris, känner jag att det inte otroligt att denna situationen kan ändras ifall AOI gör bra ifrån sig närmaste 2 kvartal, vilket också kommer påverka kursen positivt.
  • Potentialen att hitta olja i en ny licens är inte obetydlig. Skulle bolaget hitta olja i ett annan "basin" kan bolagets spekuleras upp rejält på kort sikt.
Dessa skäl till priset jag betalar ser jag som fin risk/reward på 1 års sikt. 

Tethys Oil är mitt största innehav i portföljen, bolaget befinner sig i en helt annan position än Africa Oil. Bolaget har ett starkt operativt kassaflöde, licenser där produktionen ökat kraftigt under 2014, ett fullt finansierat prospekteringsprogram i en licens där den mycket defensiva VDn har sagt "det finns olja överallt"

Tethys påverkas direkt av att oljepriset faller. Men inte i samma utsträckning som många andra bolag, Tethys opex ligger runt 10$ fatet och bolaget har dessutom hedgeat delar av årets produktion på 90$. Tethys sitter med en underbar balansräkning som ger stort utrymme att ta del av en desperat M&A marknad, om oljepriset faller ytterligare kan Tethys definitivt köpa in sig i nya fält. Något som inte vore helt fel med tanke på att det operativa kassaflödet täcker arbetsprogrammen både på de Litauiska licenserna och Oman block 3&4 och det blir över ett par hundra miljoner.

Bonheur däremot får det mycket tufft med fallande oljepriser. Bolaget ägande i Fred Olsen Energy har i år tagit mycket stryk efter att riggarna har fått sitta i dry dock under betydligt längre tid än väntat, samt att dom har förlorat två kontrakt. Det kan tydligt ses i Bonheurs aktiekurs. I mina ögon är dock dom nya investeringarna betydligt mer intressanta än oljeservice delen, Windcarrier har tagit flera kontrakt under sommaren och marknaden för offshore vindkraft växer kraftigt i Europa. Bonheur är ett inte ett direkt spel på att oljeservice utan ett spel på en stark vision där bolaget förflyttar resurser från Oljeservice till renewables under en mycket lång tid till en stark rabatt.

Jag är nöjd med mina positioner och kommer inte ändra min syn på bolagen i dagens läge.

Jag är på lång sikt bullish för oljepriset. Skifferboomen i USA är i ett tidigt skede, och rapporterna är långt ifrån ense om hur mycket olja bolagen lönsamt kan producera. produktionsraterna faller mycket snabbt efter nya hål öppnas. 

Debt/equity på dom börsnoterade oljebolagen verksamma inom Skifferprospektering/produktion har stigit i rasande takt för att driva expansionen. Vi har sett ett par konkursen och relativt hög M&A aktivitet inom området. Många bolag vill bli av med land positioner för att kunna finansiera pågående aktivitet.



onsdag 10 september 2014

G5 Entertainment Q2


G5 släppte sin Q2 rapport den 15:e Augusti. Omsättningen var vid medvetna om skulle ligga runt 40 MSEK för Q2.
  • Omsättning: 40,6 MSEK - 86% tillväxt y-o-y
  • EBIT: 2,35 MSEK (3,5 MSEK exkl noteringskostnader) - 3,4 MSEK 2013
  • EBIT marginal 6% (9% exkl noteringskostnader)
  • VPA: 0,20:-
Blandad kompott blev det. Bolaget växer kraftigt men under betydligt sämre lönsamhet än tidigare. Bolaget tar på sig kostnader i storleken 2MSEK/kvartal i infrastruktur och personal med fokus på F2P hantering och marknadsföring. Detta kommer påverka marginalen fram tills har skalat upp försäljningen ytterligare.

Värt att notera
  • Bolaget har ca 20 miljoner nerladdningar under kvartalet
  • Bolaget räknar med att ha över 10 F2P spel i portföljen vid utgången av 2014, i dagsläget har bolaget 7-8st (beroende på om dom räknar med Doomsday preppers) Så vi kan räkna med 3-4 nya spel under H2
Allt som allt en ganska dålig rapport sett till lönsamheten, mycket bra sett till omsättning och planen om nylanseringar för året står fast. Rapporten ändrar inget vitalt i caset utan det återstår att vara tålmodig och hålla koll på spelen som finns ute nu behåller rimliga placeringar tills nästa omgång F2P spel kommer online.

Förväntningar för Q3:
Omsättning 42,0 MSEK
EBIT: 4,0 MSEK

Fortfarande hög risk i investeringen, uppsidan är som tidigare betydligt bättre i mina ögon.

lördag 6 september 2014

Tillbaka från semestern - Tethys Oil

Efter en semester i Nordamerika är jag tillbaka och kan uppdatera mig om allt det som har hänt de gångna veckorna.

Tethys Oil
Tethys har släppt en rapport och även hållit en presentation på Råvarudagen i stockholm (presentationen hittar du här)

I rapporten från Tethys är det bara goda nyheter. Bolaget bevisar fortfarande att det är det bästa oljebolaget på den svenska börsen, Den långsiktiga tålmodiga processen att fokusera på produktion och kassaflöde visar sig framförallt i det löpande kassaflödet under andra kvartalet nådde 162 miljoner kronor.

Den återstående delen av investeringsprogrammet för året är runt 250 miljoner. Om inget dramatiskt händer med oljepriset/produktionen så bör Tethys kunna stänga böckerna för 2014 med 110-140 miljoner i likvida tillgångar. Jag förväntar mig en utdelning runt 2:- till aktieägarna.

Huvudnyheterna:
  • Produktionstillväxt på 65%
  • Reservökning 2.8 miljoner fat
  • Stark produktionsökning under Augusti
Tethys har efter min analys växt ikapp med min värdering och förbi. Bolaget sitter idag på runt 19 miljoner fat 2P reserver och utan nettoskuld. 

Jag har ändrat mina kriterier lite för värderingen och anser idag att varje miljon fat olja är värd 113,5 MSEK(110MSEK vid analys), totalt 2.16 miljarder. Vi lägger till cost oil ersättningen på 409 miljoner. Dagens EV landar då på 2.56 miljarder. Tethys börsvärde är idag på 3.02 miljarder. En premie på 420 miljoner, betydligt högre än vid min analys. 

Trots att värderingen av bolaget har kommit upp rejält är bolaget i mina ögon billigt. Med mina antaganden om Dollar på 6,60 /(just nu 7,10) Opex på 15$ (Q2 10,6) och ett oljepris på 100$ är bolaget köpvärt runt 87:-. Detta tar inte i akt den ökning på produktionen i augusti som kan vara ett tecken på ytterligare källor har hittats och adderats till reservbasen.

En mer offensiv värdering skulle kunna ligga på 1 miljon fat x 6,75($) x 94 (per barrel) /5(Skatt) x20(reserver) = 2,538 Miljarder + 409MSEK = 2,947 miljarder.

För att verkligen bedöma Tethys värdering kräver det också att man tar med den framtida potentialen för nya oljefynd på befintliga licenser. Detta kräver en viss kunskap inom geologi, en fast bedömningen av ledningen och dess historik. Licensens historiska avkastning samt hur stor del av licensen som har utvecklats.

Det är den svåraste biten i mina ögon. Har du något tips om hur man ska bedöma det?


torsdag 7 augusti 2014

G5 Entertainment - Keys in the case


Under dom senaste veckorna har jag spenderat en del tid i värmen att fundera över vad som är huvudsakerna i G5 caset. Det tydliga i investeringen är att min initiala missbedömning under 2013 ledde till en god möjlighet under Krim-krisen.

Jag köpte G5 första gången under hösten 2013 Men teorin att TSS skulle hålla upp värdet av G5 under vändningen till F2P. Detta var en missbedömning av mig och det som räddade mig var att jag tidigt insåg att bolaget kommer behova lite mer tid och att jag är aktiv i min handel. Med mina trades blev affärerna under 2013 fortfarande positiva.

Under Mars föll G5 dramatiskt och jag fick ett ingångsläge som såg mycket bra ut. under 28kr såg jag G5 som ett screaming buy sett till den kortsiktiga stabiliteten och bredden i portföljen ger(VCP & TSS) samt dom frekventa insiderköpen och VDs utlåtande att Q1 skulle vara kassaflödespositiv.

Bolaget har under 2014 levererat över mina förväntningar i Q1 och försäljningen Q2 och anser att bolaget fortfarande är berättigad sin plats i portföljen.

Mina nycklar i caset

Huvudstyrkor:
• Management med starkt trackrecord att klara av nya faser med goda resultat
• En bred portfölj produkter med långa svansar i intäkterna 
• En av dom starkaste "monetizers" i branschen. Bland G5:s toppspel betalar användare är mer frekvent än majoriteten av andra bolag jag har tittat på

Svagheter:
• Stor andel av intäkter kommer från ett spel
• Insynen i bolagets spel, användare och nerladdningssiffror. Jag saknar mycket av den geografiska insynen
• Svag utveckling av nya F2P spel. Detta kan på sikt skapa ett mindre förtroende för tredjeparts studior att arbeta med G5

G5:s Q2 rapport släpps den 15:e Augusti.


torsdag 24 juli 2014

Commar, Col & CellaVision



Senaste två veckorna har vart packade med rapporter. Gunther Mårder summerar i Sparpodden att börsbolagen sammanslaget har slagit analytikerna. Det är trevligt att höra för indexsparare och andra med breda aktieportföljer.

Personligen sysslar jag med mer fokuserade investeringar och makro är inte lika viktigt för mig. 

I veckan rapporterade mitt största innehav CellaVision(CEVI). En kanonrapport som slog alla prognoser jag har sett postas på Twitter, forum och Redeye/EPB.

 Net sales increased by 50 % to SEK 54.2 million 
(36.1).
 Operating profit increased to SEK 10.8 million (-0.4).
 Operating margin increased to 19.9 %.
 Profit before tax increased to SEK 11.4 million (-0.5).
 Earnings per share increased to SEK 0.38 (-0.01).

idag handlas bolaget på följande multiplar på rullande 12 månader
P/E: 18
EV/EBIT: 13,7

Värderingen har kommit upp rejält och bolaget börjar närma sig sina peers. 

Bolaget utvecklas väl även om Asien fortfarande laggar. Jag förväntar mig att det kommer finnas uppdämt behov vid releaser av DI-60 & DM9600 och har höjt min egna prognos för Q4:an.

Bolaget är fortfarande köpvärt i mina ögon och jag kan tänka mig att öka om Q3an utlöser vinsthemtagningar.

Scandbook
Efter den tråkiga rapporten sålde jag innehavet i Scandbook. Omsättningen och kassaflödet var långt ifrån mina antaganden. Bolaget är nu rätt dyrt och att ta hem vinst känns rätt. Det är inte omöjligt att jag återbesöker aktien  om kursen dyker dock.

Att köpa Scandbook var möjligtvis fel. Att satsa på kassaflöde efter en längre tid av minskade CAPEX kostnader kändes spontant rätt. Men det verkar som nya investeringar kommer ta fart och kassaflödet kommer påverkas.


Jag bevakar fortfarande SB och hoppas resultatet kommer igång i Q3:an samtidigt som kursen sjunker, önsketänkande såklart.

G5 Entertainment

För likviderna i SB köptes mer G5. Bolaget har släppt preliminära försäljningssiffror som kom in bra över mina antaganden och bolaget har fortsatt sjunka i värde senaste 2 veckorna. Jag förväntar mig att bolaget kommer få mer uppmärksamhet efter Q2:an med 15% uppsida på kort sikt.

Tethys Oil

Tethys släppte häromdagen produktionssiffror, aktieägare i Tethys blir fortsatt löjligt bortskämda med produktionsrekord månad efter månad. Bolagets aktiekurs har legat still ett tag nu och nysparande har gått in i Tethys i ett par månader nu.

Jag ser rejäl uppsida under året för Tethys.

Bonheur

Bolagets rapport kom in nästan exakt i linje med min prognos som du kan hitta här

Operating revenues were NOK 2 771 million (NOK 2 607 million)
Operating result before depreciation (EBITDA) was NOK 845 million (NOK 1 138 million)
Operating result (EBIT) was NOK 158 million (NOK 642 million)
Net result after tax was NOK 130 million (NOK 550 million)
Earnings per share were NOK 1.9 (NOK 8.4)

Det finns inte mycket att säga mer än att jag förväntat mig något bättre reslutat för Renewables.

Bolaget är fortfarande väldigt billigt och jag kan tänka mig att köpa mer om jag inte ser uppsida i mina andra innehav.

tisdag 8 juli 2014

Uppdateringar i portföljbolagen

Mitt i den Svenska semestern släpper två av mina innehav nyheter.

G5 Entertainment:

PM:

"Baserat på tillgängliga försäljningssiffror för perioden april-juni 2014 prognosticerar G5 Entertainment kvartalsintäkter om cirka 40 miljoner kronor. Det motsvarar en försäljningstillväxt om 83 procent jämfört med motsvarande kvartal 2013.
Koncernens delårsrapport för perioden januari-juni kommer att publiceras den 15 augusti"
En stor och trevlig överraskning att G5 presterar långt över mitt estimat. Jag tror dock att EBIT marginalen kommer att vara lägre än jag förväntat mig. Baserat på den förväntade tillväxten i marknaden och placeringar på distimo tror jag nu att resultatet kommer bli följande:

Omsättning: 40 MSEK
Rörelseresultat: 5,5 MSEK

Tethys Oil:
PM:
"Tethys Oil har ökat bolagets indirekta andel i Rietavaslicensen (onshore Litauen) till 30 procent från tidigare 14 procent, i samband med att samarbetspartnern Chevron väljer att lämna licensen.
Det framgår av ett pressmeddelande.
Arbetsprogrammet är fullt finansierat genom befintliga medel i joint venturebolaget LL Investicos.
Tethys meddelar vidare att intresseandelar i Raiseiniailicensen (onshore Litauen) har ökat från 26% till 30% efter justeringar inom ägargruppen"
En för mig väntad utveckling, Chevron lämnade under förra året tillbaka dom andra licenserna dom vann i auktionen i Litauen. Om inga exceptionellt goda konventionella strukturer skulle hittas på licensen så är det självklart att lämna tillbaka licensen till partners.
Det är såklart ett litet bakslag för Tethys. detta kommer antagligen att påverkar dom utdelningar man tidigare fått från det samägda bolaget som man har licenserna i. Jag avvaktar att ändra min värdering av Tethys tills mer information om hur långt bolaget har kommit i sina Litauiska licenser.

Det positiva är nu att vi kanske får se mer löpande information om det pågående arbetet. Litauen har alltid vart att betrakta som en gratisoption enligt VD Nordin. Men under 2012/2013 har Nordin under sina presentationen talat om de positiva upptäckterna i Litauen bolaget har hittat. Under 2015 kommer vi veta mer.

fredag 4 juli 2014

Balansräknarens utveckling H1 2014

Portföljen:
Mer än halva 2014 har passerat förbi och det är dags att se hur portföljen har utvecklats under året.


  • 18% av avkastningen kommer från utdelningar och realiserade affärer
  • 10% av avkastningen kommer från befintliga innehav
  • Likviditeten i portföljen: 15%
  • Antalet transaktioner (köp & sälj) för första halvåret: 107st
  • Antalet kortsiktiga förlustaffärer: 3st 
  • Andelen av antalet kortsiktiga affärer med förlust: 6%
  • Årets utdelningar: 1.6% av portföljens värde

Reflektion:

Jag är något missnöjd med inaktiviteten i portföljen. Jag har pga av tidsbrist inte hunnit ta så många korta positioner som jag har känt för. Det hoppas jag kommer ändras under H2 då jag kommer att få ytterligare ett jobb (med koppling till aktiemarknaden)

 Jag är mycket nöjd över portföljutvecklingen över halvåret, men missnöjd över flera av mina långsiktiga innehavs utveckling. G5 går segare än väntat (inte operativt sett), Tethys har utvecklats väl efter den 30:e men jag förväntar mig betydligt högre kurser under slutet av året. Bonheur har utvecklats bättre än väntat, detsamma för CellaVision0, Scandbook går som förväntat.

Sparande:
  • Det totala sparandet täcker nuvarande levnadsstandard i 3,5 år
  • Nysparandet ökar mitt privata networth med 20% rullande 12 månader, detta påverkar inte portföljens utveckling
  • Sparkvoten har i snitt varit 55% vilket är något sämre än väntat

Hur har ditt halvår varit?

måndag 30 juni 2014

Scandbook lägger ner momstvist & Bokförsäljningen 2013

Scandbook drog den 25:e Juni tillbaka sitt krav på att återfå momsen från 2005-2007. Anledningen att SB drar tillbaka detta är för att skatteverket har fått rätt att återfå summan som SB får av SBs kunder, förlagen.

Ett bra val såklart. Detta kan leda till att tryckare med en sämre ekonomisk ställning kommer ha fler anledningar att ta en kortsiktig syn på sin verksamhet. Att fokusera på att få tillbaka pengarna från sina (ex)kunder för att sedan lägga ner.

Inför Q2 rapporten har Euron stärkts med 3,4%, NOK med 1.8% och DKK 3.6%
Förväntningar på rapporten:

Omsättning: 40,1 MSEK
EBITDA: 3,1 MSEK
Res(Resultat efter skatt): 1,0 MSEK
VPA: 0,25

Rapporten släpps den 23:e Juli.

P.S.
idag hittade jag även bokförsäljningsstatistiken för 2013:
Den totala försäljningen minskade med 1% under 2013, inbromsningen fortsätter alltså.

D.S.



onsdag 25 juni 2014

Senaste tidens bolagshändelser

Det är dags att summera senaste tidens händelser i portföljen.

CellaVision

CEVI har under veckan hunnit släppa ett pm om att man köper en teknikplattform som kan leda till en produkt för mindre labb

"CellaVision, som är världsledande inom digital mikroskopering för blodanalys
(hematologi), har förvärvat en teknologiplattform som kommer att bli grunden till ett kommande utvecklingsprojekt.  Den förvärvade tekniken har potential att skapa en prisvärd lösning för mindre sjukhuslaboratorier. Förvärvet skedde från ett amerikanskt högteknologibolag, Clear Lake Medical Foundation, lett av Glenn Spaulding, M.D., med specialistkunskaper inom digital mikroskopering. Köpeskillingen uppgår till 1 MUSD och betalas i rater vid uppnådda mål. "Vi är glada över detta unika teknikförvärv som på sikt kommer att göra det möjligt att utvidga vår produktportfölj till att omfatta produkter för mindre laboratorier som inte inkluderas i vår nuvarande målmarknad. Implementeringen av den nya plattformen kommer att ske i nära samarbete med Clear Lake Medical Foundation och påbörjas snarast. Vi bedömer emellertid att det tar ett par år innan en färdig produkt når marknaden", säger Yvonne Mårtensson, VD för CellaVision."

Ett roligt och bra steg, Yvonne har varit noga med att poängtera att dom inte tänker ta fram en produkt som håller lägre marginaler eller tar mer tid att "supporta" än deras nuvarande produktlinje, Men som med all ny teknik behöver detta inte slå väl ut. Jag håller bessningen och avvaktar att ta med detta i mina prognoser fören en produkt når marknaden.

CellaVision har även vart med på Småbolagsdagen och presenterat sig. Om ni själva vill se den kan ni klicka här.

För att summera föredraget snabbt så kom det fram att det finns ett fåtal nya aktörer på marknaden i Kina. Ingen var enligt Yvonne i närheten av CellaVisions höga kvalité.

Marknaden ser ut såhär:
88% av dom stora labben i världen använder Manuell mikroskopering
11% är CellaVisions lösning
1% är konkurrenter (4-5st).

Tethys Oil

Krisen i Irak fortsätter och oljepriset har tagit ett kliv uppåt. I mina estimat har jag räknat på ett genomsnittligt oljepris på Brentoljan på 100$. Under våren har det pratats om ett gradvis sjunkande oljepris. Det ser jag som föga troligt, De senaste 3 åren har den geopolitiska oron ökat världen över.

Tethys har dessutom fortsatt slå sina produktionsrekord. Under April Producerades 6959 fat/dag, Och under Maj producerade 7065 fat/dag.

Att P1 reserverna kommer öka vid nästa resursuppdatering är nu i princip 100% bekräftat. Även mina estimat om dom nyfunna 2P reserverna kan vara för låga. Jag avvaktar dock en höjning här också.

Annars har det vart väldigt tyst om Tethys, Borrningen i Maisrah Garben ser ut att blir försenad, tråkigt. Men det är inte långt kvar till rapporten och en lägesuppdatering


G5 Entertainment

Placeringarna för G5 har under Q2 Vart generellt lägre än under Q1, så en viss 

minskning i omsättningen är trolig. Jag kommer återkomma med 

platsuppdateringar för Q2 när infon finns tillgänglig.

Mina estimat för Q2 lyder:

Omsättning: 35-36MSEK

Rörelseresultat: 17%

Jag tror att dom starka spelsläppen från Premiumspelen kommer överraska på resultat. Dock kan det vara värt att notera att TSS och Windows store gått svagare än Q1. Dessa två kan ha en stor påverkan på marginalen, efter Q2 kommer jag ha bättre koll på vad som driver marginalen.

Bonheur

Tråkigt, Precis som väntat, ökning av oljepriset och sviktande utilazations i Nordsjön verkar dock aktiemarknaden gilla. Personligen är jag på kort sikt inte hoppfull. 

Efterfråga i Nordsjön är nu på en riktig low (83%). Rig raterna sjunker såklart även dom. Inte bra för Bonheur med 2 skepp i dry dock.

Scandbook

Analysen var klar, men efter en spännande analys av Värdebyrån håller jag på att ta en tyngre titt, framförallt på Capex sidan och Svenska konkurrenter. Det lär dröja ett par veckor innan det är klart.

torsdag 12 juni 2014

Dom 3 delarna - Del 2: Fonder

Det kan kännas underligt varför jag som trogen stockpicker skulle fokusera på fonder, Men vi alla behöver ta del av fondutbudet och göra vår egen analys för PPM sparandet.

Fonder:

Vad är en fond
En fond beskrivs enklast som en portfölj av värdepapper, till exempel aktier. Fonden ägs gemensamt av alla som köpt en andel i fonden. Fonden förvaltas av ett fondbolag som sköter placeringar och administration.
Precis som för aktier kommer fondens tillväxt från två delar. Utdelningen kommer oftast en gång om året och återinvesteras ofta i nya fondandelar. Den andra delen är kursvinsten som kommer dig till godo när du säljer dina andelar.
Utdelningens storlek varierar mellan olika fonder och är beroende av hur framgångsrik fonden varit under året. Kursvinsten kan vissa år vara hög, andra år kan den till och med sjunka. Men på lång sikt är fonder ett bättre alternativ för sparpengarna än till exempel banksparande.
Enklast blir det om du samlar dina fonder på ett ställe, en depå(ISK) eller ett fondkonto hos en bank eller fondkommissionär. De flesta större aktörer på marknaden inser att det inte bara går att erbjuda de egna fonderna. Numera kan du alltså handla ur ett stort utbud av fonder på en och samma plats.
Du köper andelar i fonder genom att sätta in pengar till depån/fondkontot och kan sedan välja i vilken fond du vill köpa andelar. Det kan vara smidigt att sätta upp en automatisk överföring varje månad. 
Genom bankernas och fondkommissionärernas webbtjänster kan du hålla ett öga på dina fonder och jämföra dem med varandra. Så stäm av dina fondinnehav regelbundet.
Grovt sett kan man dela in fonder i tre kategorier, räntefonder, hedgefonder och aktiefonder.
Räntefonder investerar i räntebärande värdepapper och aktiefonder placerar i aktier.
Räntefonder har lägre risk än aktiefonder. De olika typerna av aktiefonder har högre risk ju mer specialiserade de är. En blandfond eller en global fond har lägre risk än en lands- eller branschfond. 
Hedgefonder jobbar med bredare instrument än aktier och räntepapper, dom kan även kombinera alltsammans för att nå en formel som kallas absolut avkastning.
Tänk på att låga avgifter är mycket viktigt i långsiktigt sparande
Därför kan det vara bra att veta om att Avanza & SEB har fonder utan några som helst avgifter.
Avanza Zero & SEB Euroland Gratis

Hur köper jag en fond
Du kan köpa dina fonder i din vanliga internetbank, eller så öppnar du upp ett konto hos en av nischbankerna vi visade tidigare.
Undvik att köpa fonder i en vanlig fonddepå, då får du betala 30% skatt på all värdeökning när du säljer fonden,
Vi föreslår att du öppnar ett Investeringsparkonto (ISK) då dom har en väldigt låg beskattning av dina tillgångar (0,627% per år i schablonskatt)

Avgift
Fonderna har kostnader för köp och försäljning av sina värdepapper vilket du som fondinnehavare betalar för. Varje år tar fondförvaltaren ut en avgift. Denna årliga förvaltaravgift varierar mellan olika fonder - från 0,5 procent till 2 procent - på de pengar du har placerade.
Eftersom det råder hård konkurrens på fondmarknaden kan det löna sig att jämföra avgifterna hos olika förvaltare och för olika fonder. En procents skillnad i avgifter gör stor skillnad om du sparar långsiktigt.
Eftersom fonderna äger aktier eller andra värdepapper får fonderna varje år aktieutdelningar eller ränteinkomster. Dessa inkomster tillhör spararna som ju är ägare till fonden.
Utdelningen från fonden kan tas ut i pengar eller i nya fondandelar. Vissa fonder, oftast de som är registrerade i utlandet, återinvesterar de utdelningar som fonden får. Vid en återinvestering ökar fondens förmögenhet och värdet på fondandelarna stiger.
Alla fonder som marknadsförs i Sverige har fått tillstånd av Finansinspektionen. Det är också de som övervakar fonder och fondbolag så de följer de lagar som finns. Utländska fonder som marknadsförs i Sverige har tillstånd från sitt hemland och följer de EU-direktiven. Till varje fond måste det finnas ett faktablad som är lättbegripligt och som redogör för fondens inriktning och riskprofil.
Här kan du hitta hur mycket det kostar att spara i dina fonder. Länk

onsdag 4 juni 2014

G5 Entertainment - Placering på top grossing listorna - Maj

Trackern Distimo.com samlar försäljning och nerladdningsdata över appar världen över. De sammanställer även dom apputvecklarna/publishers som har högst omsättning. Här följer siffrorna för Maj.

IOS:
Plats: 79 (95) +16 placeringar
En stark månad för G5 på IOS, flera nya HOG spel har släpps under månaden och bidrar det starka resultatet.

Android:
Plats: 130 (118) -12 placeringar
G5 har legat mellan 110-130 under en längre tid på Android, inga nya titlar verkar ta högre placeringar enligt G5info.se heller.

Amazon Paid:
Placering: 164 (173) +9

Amazon Free (nerladdningar)
Placering: 18 (13) -5

Det finns även en ny intervju ute med VD:n från G5 här

Allt som allt en bra månad.


Dom tre delarna - Del 1. Buffert

För mig är sparande tredelat så en serie av tre inlägg följer. Det är säkerligen inte många av er som läser detta som inte har en Buffert, men för dom som inte har rekommenderar jag inlägget.


Varför behöver vi en buffert?
I livet kommer vi  att hamna i oväntade situationer, Därför kommer det kännas tryggt att ha en buffert. Det bästa vi  kan göra är att förbereda oss för nödsituationer som kräver tillgång till extra pengar och att ha en krisfond är den ideala lösningen.
Finansiella problem kan komma i form av arbetslöshet, kostnader för läkar/tandvård, hem- eller bilreparationer eller något som du aldrig drömt om. Det sista du vill är att tvingas förlita dig på kreditkort eller ett lån som helt enkelt skulle kunna förvärra problemet.
Dom genomsnittliga räntorna för ett SMS lån ligger i trakterna 600%-1800%. Ungefär 200-600 gånger högre än ett vanligt bolån.

Hur börjar vi?
Om du för närvarande inte har en buffert eller har svårt att spara pengar är det viktigaste att komma igång. Det spelar ingen roll hur litet sparandet är, börja med 250kr i månaden. För varje månad kan du pröva att öka sparandet med 50kr. Tills du har fått ihop hela bufferten. Då har du inte bara sparat ihop en Buffert. Du har också lärt dig att leva på mindre pengar än du tjänar, Nu kan du börja spara till nästa resa, eller varför inte en bostadsrätt?
Är vi en van sparare så är 10 % av nettolönen ypperligt för att börja buffertsparandet. Det blir 1 månadslön på buffertkontot var tionde månad. Dessutom har vi vant oss vid att använda 90 % av vår inkomst och vi kan välja ha en mindre buffert.
Hur mycket behöver vi i vår buffert?
Det vet såklart du bäst själv. Hur länge behöver du klara dig innan A-kassa kickar igång? Vad händer om tvättmaskinen går sönder under samma vecka? Och du behöver flytta för att börja på det nya kontoret. En orealistisk händelse är vad vi planerar för så späd på.
Majoriteten av svensk befolkning tycker att 2-3 månaders löner (netto) är lagom. Vi vill slå ett slag för det kan vara något lågt. 4-5 månadslöner är närmast perfekt för dom flesta. Du är säker i nästan alla scenarion, och du har fortfarande råd att betala för den där resan du lovade din flickvän ni skulle ta i Augusti.

Var 4:e svensk har en så stor buffert de känner att de behöver. 99% av Sveriges befolkning ser att buffert är en nödvändig del av privatekonomin,

Insättningsgarantin?
Insättningsgarantin innebär att staten garanterar de pengar du har satt in på konton hos banker, kreditmarknadsföretag och värdepappersbolag. Det betyder att du som kund får ersättning av staten om ett institut går i konkurs eller när Finansinspektionen beslutar att insättningsgarantin ska träda in.
Tips/ Hur hittar jag rätt?
Ett optimalt buffertkonto är ett bankkonto med fria uttag, insättningsgaranti och hög ränta.
Ingen av storbankerna i Sverige erbjuder det så vi får leta efter nischaktörer.


Hur stor är din buffert?

måndag 2 juni 2014

Analys - Del 1. ScandBook Holding

Scandbook är ett micro cap bolag på Aktietorget.Och är Nordens ledande tryckeri av svart/vit böcker, framförallt inom skönlitteratur och innehar mer än 50% av den nordiska marknaden, Andra länder där Scandbook är aktiva är Tyskland och Polen. SB har vart listat sedan 2010 och var tidigare ägt till 100% av Accenture (ett Private Equity bolag med ok historik) Accenture äger efter börsintroduktionen 39% av bolaget.

Finans:
Uttalade finansiella mål:
  • Omsättningen skall utvecklas bättre än bolagets marknad
  • Rörelsemarginalen EBIT skall medellång sikt överstiga 8 procent
  • Soliditeten skall uppgå till lägst 30 procent
  • Bolaget skall lämna en utdelning om minst 50 procent av årets resultat med beaktande av bolagets strategiska mål och finansiella ställning

Rullande 12mån 2009 2010 2011 2012 2013 Q1 2014
Omsättning MKr 237,109 185,845 217,479 177,463 172,758 171,797
Bruttoresultat MKr 131,827 102,251 128,662 87,986 93,724 92,242
Rörelseresultat MKr 29,461 7,072 2,681¹ -1,600²4,793 5,207
Resultat F. skatt MKr 23,382 4,176 0,987¹ -3,542² 3,641 4,113
Resultat MKr 17,115 3,363 0,100¹ -0,009² 2,78 3,148
Vinst/Aktie Kr 5,68 1 0,029¹ -0,003² 0,824 0,93
Antal Aktier MKr 3,02 3,37 3,37 3,37 3,37 3,37
Utdelning Kr 0 3,25 0,5 0 0,5 0,5

Not 1: Justerad för 33,9 mkr i engångseffekt (momsrättstvist vunnen)
Not 2: Justerad för nedskrivning av goodwill -33,6 mkr

Mellan 2009-2014Q1 har nettoskuldsättningen minskat från 85,7 mkr till 26,7 mkr, en minskning med 59 mkr. Soliditeten ligger i dagsläget runt 60%

Market Cap: 41,5 mkr (kurs 12.30:-)
P/B Tangible/R12: 1.2
EV/EBIT/R12 13,1
P/E/R12: 13.1
P/FCF: 3,6
Direktavkastningen/13: 4.1%

Kostymen har kapats rejält sedan 2011. 2014 blir första året med den helt nya kostymen och och det kan få rejäl effekt, under Q1 var kassaflödet 1.8kr/aktie.
  • Räntekostnaderna har minskat med över 1 mkr per år.
  • Personalkostnader har minskat med ca 1.2 mkr per år 
  • Amorteringstakten kommer från och med 2014 minska väsentligt. Jag förväntar mig även att skuldsättningen kommer öka något i från att i genomsnitt amorterat 10 mkr per år kommer det sjunka till 5, vilket lämnar 1.5 kr/aktie mer i kassaflöde att disponera.
  • CAPEX över senaste 6 åren har i snitt har legat på 6,5 mkr/år, Dom senaste 4 åren har det dock legat på 2 mkr/år. Under Q12014 dök det upp 3.3 mkr i CAPEX.  Samma som 2011. 
Betyg: 4/5

Marknadsposition:

Den största bokläsargruppen är kvinnor över 45 år, köpstark grupp i samhället.
Försäljningen till kund är dock inte uppmuntrande mellan 2002-2012. Sedan 2010 har bokförsäljningen minskat med 10%, SB tappade runt 4% av sin omsättning under tiden. Under 2012 såldes drygt 19 miljoner böcker i Sverige, vilket är 7 procent färre än året innan.

Så när vänder det? Efter att ha titta över tryckerierna i Sverige ser jag mig att stabilisering av boktryckandet är nära. I England, en Sverigeliknande bokmarknad, vände bokförsäljningen av inbundet redan 2013. Pocket boken föll dock 6,5%. 

Svenska försäljningsutveckling:


Global försäljningsutvecklingen 2013:


År20122013Förändring
Totalt514,135,000501,658,000-2.5%

Statistiken (globalt) Nielsen Bookscan
2010: -9%
2011: -7%
2012: -9%3
2013: -2,5%

Generellt har försäljningstrenden sett liknande ut sedan 2003. 2013 året med lägst procentuell minskning av försäljningen på över 10 år.

Under dom senaste 5 åren har konkurserna inom boktryckeri branschen vuxit över hela den nordiska marknaden, framförallt Norge. 

Förra sommaren begärde en av Sveriges största boktryckare, JMS i konkurs. Jag har inte hittat några exakta siffror på antalet konkurser inom boktryckeri branschen men en rejält genomgång på Google visar att det faller tryckerier till höger och vänster.

SB har 65% av marknaden för böcker i Sverige, och över 50% i Norden. Efter att ha rensat balansräkningen från skulder och annat känns det nu som det är dags att börja konsolidera, som dom även själv påpekat i sin årsredovisning. 

SB har dom tre senaste åren meddelat att deras ramavtalsvillkor har förbättrats, något som antagligen är kopplat till minskad konkurrens på marknaden. 2014 års ramavtal ska vara de bästa hittills, ramavtalen betyder dock inte per automatik att SB tjänar mer pengar.

E-boken:
E-boken spås bli den nästa stora medium inom bokvärlden, i takt med att surfplattans penetrationen ökar, väntas e-boken ta ungefär 1% av marknaden per år kommande 5 åren. Historiskt detta dock inte skett. Det är svårt att hitta ordentligt med underlag för att ge en exakt siffra, men den lilla information jag har hittat pekar på runt 0,4-0,6% enl Nielsen bookscan:s mediokra uppföljning.

Vi tar 50 nyanser av honom som exempel den boken som sålts mest och snabbast på e-bok i Sveriges historia.. Medans boken i vanlig bokform sålde 100.000 ex på 15 dagar. E-boken sålde boken 2.500 ex på 30 dagar.

Bonnier om e-boken "Tekniken är fortfarande så ny att en hållbar affärsmodell saknas. Också reglerna behöver ses över. En e-bok räknas till exempel skattemässigt som en tjänst och är därmed belagd med 25 % moms, medan en tryckt bok endast får ett momspåslag på 6 %."

Skönlitteratur verkar i nuläget och på medellång sikt inte behöva oroa sig nämnvärt för e-bokens framfart.

Ljudboken: 
Ljudboken har haft negativ försäljning precis som den vanliga boken dom senaste två åren., 2013 var försäljningen ner 5.4%, bättre än marknaden i helhet.

Med dom 3 år av statistik jag har hittat tyder på att ljudboken följer samma mönster som den tryckta boken, den ser ut att förbli en nisch del av bokmarknaden även på lång sikt.

SB:s möjlighet att fortfarande vara lönsamma när marknaden till synes är svag känner jag bådar gott för framtiden.
I takt med att bokmarknadens krympande saktar in till en minskning på 3% över den kommande 10 års cykeln och att flera konkurrenter försvinner tror jag SB kommer kunna stärka marginalerna och skyffla ut mer pengar till aktieägarna.

Betyg: 4/5 (får vi se ett offensivt förvärv blir det nog en 5:a här)