Commar, Col & CellaVision

Senaste två veckorna har vart packade med rapporter. Gunther Mårder summerar i Sparpodden att börsbolagen sammanslaget har slagit analytikerna. Det är trevligt att höra för indexsparare och andra med breda aktieportföljer.

Personligen sysslar jag med mer fokuserade investeringar och makro är inte lika viktigt för mig. 

I veckan rapporterade mitt största innehav CellaVision(CEVI). En kanonrapport som slog alla prognoser jag har sett postas på Twitter, forum och Redeye/EPB.

 Net sales increased by 50 % to SEK 54.2 million 
(36.1).
 Operating profit increased to SEK 10.8 million (-0.4).
 Operating margin increased to 19.9 %.
 Profit before tax increased to SEK 11.4 million (-0.5).
 Earnings per share increased to SEK 0.38 (-0.01).

idag handlas bolaget på följande multiplar på rullande 12 månader
P/E: 18
EV/EBIT: 13,7

Värderingen har kommit upp rejält och bolaget börjar närma sig sina peers. 

Bolaget utvecklas väl även om Asien fortfarande laggar. Jag förväntar mig att det kommer finnas uppdämt behov vid releaser av DI-60 & DM9600 och har höjt min egna prognos för Q4:an.

Bolaget är fortfarande köpvärt i mina ögon och jag kan tänka mig att öka om Q3an utlöser vinsthemtagningar.

Scandbook
Efter den tråkiga rapporten sålde jag innehavet i Scandbook. Omsättningen och kassaflödet var långt ifrån mina antaganden. Bolaget är nu rätt dyrt och att ta hem vinst känns rätt. Det är inte omöjligt att jag återbesöker aktien  om kursen dyker dock.

Att köpa Scandbook var möjligtvis fel. Att satsa på kassaflöde efter en längre tid av minskade CAPEX kostnader kändes spontant rätt. Men det verkar som nya investeringar kommer ta fart och kassaflödet kommer påverkas.

Jag bevakar fortfarande SB och hoppas resultatet kommer igång i Q3:an samtidigt som kursen sjunker, önsketänkande såklart.

G5 Entertainment

För likviderna i SB köptes mer G5. Bolaget har släppt preliminära försäljningssiffror som kom in bra över mina antaganden och bolaget har fortsatt sjunka i värde senaste 2 veckorna. Jag förväntar mig att bolaget kommer få mer uppmärksamhet efter Q2:an med 15% uppsida på kort sikt.

Tethys Oil

Tethys släppte häromdagen produktionssiffror, aktieägare i Tethys blir fortsatt löjligt bortskämda med produktionsrekord månad efter månad. Bolagets aktiekurs har legat still ett tag nu och nysparande har gått in i Tethys i ett par månader nu.

Jag ser rejäl uppsida under året för Tethys.

Bonheur

Bolagets rapport kom in nästan exakt i linje med min prognos som du kan hitta här

Operating revenues were NOK 2 771 million (NOK 2 607 million)
Operating result before depreciation (EBITDA) was NOK 845 million (NOK 1 138 million)
Operating result (EBIT) was NOK 158 million (NOK 642 million)
Net result after tax was NOK 130 million (NOK 550 million)
Earnings per share were NOK 1.9 (NOK 8.4)

Det finns inte mycket att säga mer än att jag förväntat mig något bättre reslutat för Renewables.

Bolaget är fortfarande väldigt billigt och jag kan tänka mig att köpa mer om jag inte ser uppsida i mina andra innehav.

Balansräknarens utveckling H1 2014

Portföljen:
Mer än halva 2014 har passerat förbi och det är dags att se hur portföljen har utvecklats under året.

• 18% av avkastningen kommer från utdelningar och realiserade affärer
• 10% av avkastningen kommer från befintliga innehav
• Likviditeten i portföljen: 15%
• Antalet transaktioner (köp & sälj) för första halvåret: 107st
• Antalet kortsiktiga förlustaffärer: 3st 
• Andelen av antalet kortsiktiga affärer med förlust: 6%
• Årets utdelningar: 1.6% av portföljens värde

Reflektion:
Jag är något missnöjd med inaktiviteten i portföljen. Jag har pga av tidsbrist inte hunnit ta så många korta positioner som jag har känt för. Det hoppas jag kommer ändras under H2 då jag kommer att få ytterligare ett jobb (med koppling till aktiemarknaden)

 Jag är mycket nöjd över portföljutvecklingen över halvåret, men missnöjd över flera av mina långsiktiga innehavs utveckling. G5 går segare än väntat (inte operativt sett), Tethys har utvecklats väl efter den 30:e men jag förväntar mig betydligt högre kurser under slutet av året. Bonheur har utvecklats bättre än väntat, detsamma för CellaVision0, Scandbook går som förväntat.

Sparande:

• Det totala sparandet täcker nuvarande levnadsstandard i 3,5 år
• Nysparandet ökar mitt privata networth med 20% rullande 12 månader, detta påverkar inte portföljens utveckling
• Sparkvoten har i snitt varit 55% vilket är något sämre än väntat

Hur har ditt halvår varit?

Scandbook lägger ner momstvist & Bokförsäljningen 2013

Scandbook drog den 25:e Juni tillbaka sitt krav på att återfå momsen från 2005-2007. Anledningen att SB drar tillbaka detta är för att skatteverket har fått rätt att återfå summan som SB får av SBs kunder, förlagen.

Ett bra val såklart. Detta kan leda till att tryckare med en sämre ekonomisk ställning kommer ha fler anledningar att ta en kortsiktig syn på sin verksamhet. Att fokusera på att få tillbaka pengarna från sina (ex)kunder för att sedan lägga ner.

Inför Q2 rapporten har Euron stärkts med 3,4%, NOK med 1.8% och DKK 3.6%
Förväntningar på rapporten:

Omsättning: 40,1 MSEK
EBITDA: 3,1 MSEK
Res(Resultat efter skatt): 1,0 MSEK
VPA: 0,25

Rapporten släpps den 23:e Juli.

P.S.
idag hittade jag även bokförsäljningsstatistiken för 2013:
Den totala försäljningen minskade med 1% under 2013, inbromsningen fortsätter alltså.

D.S.

Kommande rapporter - Bonheur & G5 Entertainment

På torsdag lämnar två av mina längre innehav rapport.

Jag tog mig tiden att skriva ner mina förväntningar. Låt oss börja med Norges mest korsägda företag.

Bonheur:

Bonheur har haft en tuff Q1a med fallande riggrater, Jag förväntar mig en omsättning runt 2,750 MNOK och 840 MNOK i EBITDA. Siffrorna är i mina ögon inte jätteviktiga just nu. Bolaget kommer ha en väldigt tuff Q2 med ytterligare fall i riggrater, försvagning av dollarn och rejält engångskostnader. 

Det positiva är att överlikviditeten börjar investeras, i fredags annonserade man att man tillsammans med Ganger Rolf köper en 18.1% mer i NHST gruppen, som bland annat äger Dagens Næringsliv och Mynewsroom. NHST har det tufft just nu, precis som resten av gammelmedia, men utvecklingen tycker jag går i rätt håll, NHST är beslutade om att minska kostnadsmassan under 2014 och fortsätta flytten från print till online.

Bonheur ökade i förra veckan innehavet i Ganger Rolf, systerbolaget med det stora korsägandet. (för att läsa mer om ägarstrukturen kan ni läsa Lundaluppens inlägg här) Jag hoppas att dom fortsätter köpa mer av Ganger Rolf under året. delar av den 50% stora substansrabatten.

Jag hoppas få mer information om dessa två köp i rapporten, samt en uppdatering av kryssningsmarknaden i England, Jag tyckte mig se början på en vändning där under Q4an

G5 Entertainment: 

Omsättningen har rapporterats vara 40 miljoner. 

Remium gick idag ut med en revidering av sin prognos och höjde den till en rörelsemarginal på 20%

Detta är i mina ögon en väldigt djärv analys, mina egna prognoser tyder på att rörelseresultatet landar på 4-5 MSEK, alltså 10-12%. Det enda sättet jag kan se att Remium kommer fram till 20% är om jag helt har räknat fel på andel av försäljningen som görs på Windowsplattformen, där nästan enbart helägda, avskrivna spel finns, som dessutom har en lägre provision (20% efter 10.000$)  på försäljningen.

Här om dagen kom jag över en länk där jag fick exakta siffror på MAS (Mac app store) och har därefter jämfört en hel del. Jag har kommit fram till att om Windows store genererar högre intäkter än Mac app store (vilket jag är rätt säker på att den gör) kan min prognos vara för låg. Om mina teorier om WS8 stämmer genererar WS 4,5 - 3,5 MSEK per kvartal, varav 3-2.1 MSEK är vinst.

Jag låter ändå prognosen ligga oförändrad tills vidare. Men jag är mer övertygad nu att marknaden har helt fel på värdering av ett bolag som växer 30-40% i årstakt med lönsamhetsmål på 30% rörelsemarginal.

Det är svårt att inte vara positiv när 5 insiders(varav 2 finanschefer) har köpt för 2.5 mille under Q1 och april.

Jag ser med spänd förväntan fram emot den 15:e! och en rejäl uppvärdering av G5.

P.S Länken till Mac app store siffrorna hittar du här

P.S.2 Anledningen att Windowstore skulle genererar mer än Mac app store baserar jag på 1. 3 dubbla installationsbasen, 2. Rankas högre internt av G5, 3. Lägre provision. D.S.