Tethys Oil - revisited

Eftersom Erik prompt vill ha en bredare uppdatering av Stockholmsbörsens mest attraktiva energibolag så slår bifaller jag.

Detta har hänt sedan analysen, som du kan hitta här
Händelser senaste sju månader:
- Produktionen har stigit med 21% (6959 - 8425 fat per dag)
- Bolaget har återköpt 200.000 aktier, och fortsätter köpa dagligen (knappt 0,5% av stocken)
- Bolaget har tjänat 9,35:- per aktie (senaste nio månaderna)
- Bolaget har påträffat olja (ej kommersiellt) i södra delen av licenser, och bekräftar den geologiska teorin dom har jobbat efter
- Bolaget har ökat 2P reserverna med 2.9 miljoner fat
- Bolaget missar 2(!) borrningar i South Farha south fältet

Summan av kardemumman får anses positiv och min analys har slagit väl ut i alla aspekter, bortsett från oljepriset.

Kort om oljan:
Som den nörd jag är har jag i princip slukat alla rapporter från stora banker och analyshus den senaste månaden, jag tänker inte summera min uppfattning i mer än min prognos och bedömning av utbudssituationen för 2015 på grund av den enorma mängd data som framkommit och alla gissar i princip olika.

Ta dock detta med en oljetunna salt, oljepriset kan ändras drastiskt pga av makrofaktorer långt bortom mina kunskaper som semiprofessionell analytiker.

- Genomsnittspriset förväntar jag mig blir 65$ under 2015, 75$ under 2016

- Jag bedömer att utbudet i dagsläget är 1.4-1.8 miljoner fat över den globala konsumtionen (dagligen) där 1 miljon fat är olönsamma (dock möjligt att delar dessa är cash flow positiva)

Prognos för 2015:
- Genomsnittlig produktion 10.000 fat per dag (17% tillväxt)
- Bokade 2P reserver: 31 miljoner fat (slutet av 2015)*
- Bokade 3P reserver 40 miljoner fat (slutet av 2015)

Försäljning:  901,5 MSEK
Operativa kostnader:  321,7 MSEK
Admin kostnader: 35,5 MSEK
Avskrivningar: 189 MSEK
EBIT: 355 MSEK
CAPEX: 304 MSEK

Antaganden: SEK/USD: 7,6, Brent: 65$, 40 borrningar, 10 miljoner dollar för infrastruktur på B4EW4 fältet.

Dagens värdering, aktuell kurs: 56,5:-
EV/EBIT: 5,5
Per miljon 2P reserv: 10$*
Rättvisande värdering (min modell**):
EV/EBIT: 7 = 70 per aktie
Per miljon 2P reserv: 13$ = 73,6 per aktie

* Min egna bedömning av 2P reserver är 26.5 miljoner fat. Detta är baserat på min egna modell av Tethys reserver, som även ledningen säger är missvisande

**Min modell tar i akt produktionskostnader, produktivitet, CAPEX och politiskt stabilitet. Jämförelsen gör med Europeiska peers (då jag inte ser några peers i mellanöstern med liknande politiskt eller skattemässiga villkor)